券商发债“补血”如火如荼民间资本。
9月以来，已有华安证券、国泰海通先后拿到向专业投资者公开发行次级公司债券的批文。此外，中信证券、第一创业向专业投资者公开发行公司债的申请也获得注册批复。
9月17日，包括财通证券、中国银河、华安证券、华鑫证券在内，至少有4家券商公布了新一期短期融资券发行结果，合计发行规模超过80亿元。而放眼9月上半月，券商境内发债规模已超1100亿元。
值得注意的是，今年7月以来，券商发债（境内，下同）节奏明显加快，近两个多月的发债规模直追整个上半年。
据Wind统计，截至9月17日，年内券商发债总规模达到1.14万亿元，远超去年同期的6937亿元。其中，今年7月1日—9月17日，券商发债规模约为5438亿元，在年内总规模中的占比约为47%。
在中航证券非银金融分析师薄晓旭看来，2025年以来，券商发债热情提升，显示出行业资本补充需求旺盛，这主要源于市场活跃度提升、创新业务扩容及低利率环境下的融资成本优势。
重资本业务推动融资需求
伴随A股市场回暖，券商发债热情持续升温。
9月17日，财通证券公告称，公司2025年度第六期短期融资券于9月15日发行，实际发行总额为20亿元人民币。
同一天民间资本，中国银河、华安证券、华鑫证券也公布了新一期短融券发行结果，发行规模分别为40亿元、15亿元、8亿元。
不只如此，9月以来，中泰证券、山西证券、国泰海通、长江证券、平安证券、华泰证券等多家券商各自完成了一期证券公司债的发行。
总体上，据Wind统计，9月1日—9月17日，共有36家券商发行债券，合计发行规模达到1140亿元，延续了8月以来的发债热度。
今年8月，49家券商共计发行了2676亿元债券，创下今年内券商单月发债规模最高纪录；7月，44家券商共计发行了约1622亿元债券，为今年内券商单月发债的次高峰。
“券商发债的核心目的仍是再融资与支持业务增长。”惠誉评级亚太区非银行金融机构评级董事张榕容向21世纪经济报道记者指出，7—8月券商融资需求走强，也反映了券商的业务增长。股市回暖已带动两融余额由6月末约1.85万亿元增至8月末约2.26万亿元，增幅为22.2%。
拉长时间看，截至9月17日，今年以来，共有71家券商通过发债融资，合计发行规模高达1.14万亿元，同比增长了约64.7%。
数据来源：Wind
证券公司债仍为中流砥柱。其中，次级债的发行亦有增长。同时，券商对短融工具的需求维持高位。
Wind数据显示，截至9月17日，今年内，券商已完成了415只证券公司债的发行，合计发行规模超过7500亿元，占比约为67%；已完成发行的短期融资券共有218只，合计发行规模接近3700亿元，占比约为33%。
薄晓旭认为，这反映出券商在优化负债结构的同时，持续强化资本实力以支撑业务发展。公司债占据主导位置，反映低成本优势突出，适合中长期资金需求。2025年市场交投活跃，两融、衍生品、做市等资本消耗型业务增长民间资本，推动券商融资需求。
据Wind统计，上述已完成发行的633只债券的平均票面利率为1.89%。
“利率整体较去年下行。在当前利率水平下，券商可能考虑适度拉长久期以锁定较低资金成本。”张榕容表示。
此外，从债券品种看，张榕容指出，券商发债的期限结构并无明显变化，1年内短融与1年以上中期品种发行只数大致均衡。
7家券商发债规模超500亿
就单家券商而言，今年内发债规模超过100亿元的券商已有31家。
其中，Wind数据显示，截至9月17日，今年以来发债规模超过500亿元的券商共有7家，包括：中国银河、华泰证券、国泰海通、广发证券、招商证券、国信证券、中信证券。
这7家券商年内发债规模分别为1029亿元、897亿元、758亿元、635.2亿元、610亿元、507亿元。
同时，年内发债规模在200亿元—500亿元区间的券商共有11家。
其中，中信建投、平安证券、申万宏源、东方财富证券、国元证券的发债规模较大，分别为482.93亿元、466亿元、327亿元、285亿元、240亿元；紧随其后的的是光大证券、兴业证券、方正证券、中泰证券，这几家券商的发债规模均超过210亿元；而东吴证券、中金公司的发债规模分别为203.7亿元、200亿元。
数据来源：Wind
另有13家券商的发债规模位于100亿元—200亿元区间，包括浙商证券、南京证券、东方证券、长城证券、财通证券、长江证券、华安证券等。
此外，部分中小券商的发债规模超过50亿元（不到100亿元），包括开源证券、华西证券、上海证券、东莞证券、首创证券、信达证券、红塔证券、华鑫证券等。
从募集资金的用途看，除了补充流动性，借新还旧也为主流选择。
以9月发行的债券为例，国泰海通2025年公司债（第五期）拟募集资金80亿元用于偿还或置换到期公司债券本金。
25国证10的募集说明书显示，国信证券该期债券发行规模为不超过43亿元，募集资金拟用于偿还公司有息债务及补充公司营运资金。其中，用于偿还有息债务的募集资金规模不超过33亿元，用于补充公司营运资金的募集资金规模不超过10亿元。
值得一提的是，部分券商对用于资本消耗性业务的资金比例作出承诺。
例如，根据中国银河2025年公司债（第一期）的募集说明书，该期债券发行金额为不超过60亿元（含60亿元），拟全部用于补充公司营运资金。发行人承诺募集资金中用于融资融券、股票质押、衍生品等资本消耗型业务的部分不超过10%。
华泰证券在25华泰C2的募集说明书中提到，本期债券发行金额为不超过50亿元（含50亿元）。募集资金中不超过33亿元（含33亿元）部分拟用于补充流动资金。发行人承诺募集资金中用于融资融券、股票质押、衍生品等资本消耗型业务的部分不超过10%。
在股权融资监管趋严背景下，未来一段时间内，若A股市场持续活跃，券商发债热潮或将延续。
薄晓旭分析，相较于股权融资等其他方式，债券融资凭借其显著优势成为券商业务扩张期资金补充的核心渠道：一方面，债券融资能够提供更大规模的资金支持，且当前低利率环境下的融资成本较股权融资减少，可有效控制财务支出；另一方面，其灵活的期限结构设计可精准适配不同业务线的资金需求周期民间资本，同时避免股权稀释问题，保障公司治理结构稳定。
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