刘元春 上海财经大学校长，中国人民大学原副校长、中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人
在多重经济周期叠加因素的作用下，中国经济还能保持平稳运行，充分展现了党中央、国务院的科学决策、精准决策。从方法论来讲，周期轮转属于最基本的一种规律。我们不期望消灭周期，但是希望尽可能熨平周期过度波动，防止出现系统性风险。目前我们的学术判断是，2026年应该是周期的底部，2027年前后呈现出周期性复苏应该是大概率。这里需要提醒的一点是，切忌将周期性问题固化，短期问题长期化。
（一）发展的速度
上述多重力量共同决定的发展速度是什么呢？这就要回到经济增长面临各种要素的制约，短期波动和下行压力很大，但是中期的前景是乐观的判断。中国新质生产力加速发展，创新驱动的增长模式正在形成，预计“十五五”开局之年经济增长速度将会保持在4.5%-5.5%区间，我国在回归潜在经济增长率的同时，名义GDP增速将实现较大幅度的回升，并将形成稳中向好、前低后稳的新态势。也就是说，预计2026年的经济压力依然会很大，低于潜在增长率是正常的现象。具体来说：
一是经济增速。2025年的全年经济增速在5.0%左右，总量达到140万亿元，其中一个很重要的参数是人均GDP或将超过1.4万美元。
二是人口因素。人口总量延续负增长，到2030年预计人口老龄化率会超过20%，尤其要防范16-65岁的劳动力人口负增长滑入警戒线。与此同时，研发人才红利将会在“十五五”时期加速释放：研发人员折合全时当量已经达到7000多万人，是世界第一；不过创新人才红利仍受制约，如工程师和科学家的薪资水平在全世界范围看依然较低。
三是债务率和储蓄率。过去中国显著的发展态势很重要的基础参数是储蓄率很高。也因此，很多人盼望储蓄率能够下降一些，消费率能够上升一些。但是储蓄率的快速下降也会产生资本积累能力不足等问题。
四是新兴产业。随着以AI为代表的新兴产业全面崛起，以及一些关键“卡脖子”技术的突破，加上全面深化改革的资源配置效应，TFP驱动型经济增长将在“十五五”时期加速形成。IMF2025年报告指出，AI的应用可以将密集使用AI国家的经济拉高0.8-0.9个百分点。2025年美国第三季度GDP环比增长率达到4.3%，2026年美国AI领域的资本支出将会迸发，18万亿美元的投资将于未来2-3年内完成投入，因此相关研究预测，2026年美国GDP增长速度有望突破2.5%。
当然，目前对于美国经济的讨论经常处于极化状态：一方说泡沫很严重，必将崩溃；一方说前景很光明，中国竞争压力将急剧上升。笔者认为更为重要的讨论是，中国在技术进步、创新模式上能否真正形成经济增长的持续推动力。这几年我们经常陷入一个悖论——技术进步很大，产业升级也很好，但是企业盈利有限。在人类400年市场经济史上，这种现象出现过三次。典型案例是20世纪30年代美国出现的超级黄金时期，技术进步很大，产业升级很好，最后反而出现了大萧条。
就此而言，中国经济发展还要闯过一个关口，即如何将产业升级、科技创新进一步借助市场成功地转化为企业收益，形成创新升级的闭环。这个闭环目前还没有真正完成，也因此需要在反内卷运动、政府治理体系改革、全国统一大市场建设上做大文章。
（二）发展的质量
“十五五”时期经济发展的质量和结构也会发生深刻变化，最大的变化就是支柱产业的转换。其中一个突出的变化就是，房地产与建筑业的增加值占GDP的比重将可能从2020年最高的15.3%下降到2027年的12%，预计未来稳定在国际主要发达经济体平均约13%的水平。另一个重要的变化是，战略性新兴产业增加值占比将大幅提高。2022年我国战略性新兴产业增加值已经超过房地产与建筑业总和，预计“十五五”时期将稳定在18%左右。这一调整的过程势必是个阵痛期，也是高质量发展必须经历的阶段，支柱产业转换将在“十五五”时期完成。
与此同时，资本市场将迎来结构性变化。高科技股票的价值将持续凸显，无论是虚拟经济还是实体经济的发展，都在加速这个变化。我们也会看到制造业在未来的一些变化，特别是高端制造业与传统制造业加速分化。2025年，我国高技术产品出口同比增长13.2%，机电产品出口占出口总值60%，高技术产品出口的市场份额已经超过美国。消费也会出现一些新的变化。除了未来消费结构、消费总量，消费率的变动可能比任何参数变化更难测算，它的黏性比投资和出口还要大，“十五五”时期能够提高2个百分点已经非常可观。
（三）发展的温度
基于上述速度和质量的变化，以及一系列相关的结构性调整，我们的发展温度会怎样？
前不久中央经济工作会议强调，“坚持民生为大”。2026年很重要的工作就是多做提高“民生体感”的事情，同时稳步改善一些关乎“市场体感”的指标。2026年我们设定的经济增长目标大致为4.5%-5.5%，CPI目标是2%，名义GDP增长速度大致是5.5%-6%，而2025年四季度我国的名义增速约为4.1%左右，不仅今年，明年的发展任务也将异常艰巨。
5.5%-6%的名义GDP增长速度，意味着当下政策导向和发展定位要与过去存在显著差异。而我们目前的“体感”主要基于4.1%的名义增速，其对应的参数大致是：公共财政收入同比增长1%-2%；企业利润同比增长1%；居民人均可支配收入增长5%。需要提醒的是，这是一个平均数的统计或者中位数的统计。如果进一步分类分群进行测算，4.1%的名义增速所对应的居民收入、企业利润、财政收入都将面临压力，尤其是边际人群的收入状况亟待改善。因此，“十五五”时期我们将会看到，前两年依然可能面临着低物价的困扰，其较之高物价问题更难治理、更难破局。未来两年我们能否推动CPI由0时代回归到2时代，PPI由-2%到-3%的水平回升到0时代，同时GDP平减指数从目前的-0.8%回归到正值区间，都是异常艰巨的宏观经济发展任务。从这个角度讲，我们要继续勒紧裤腰带，要过点紧日子。
在党中央、国务院的领导下，我们有信心全面回归到正值区间。2026年CPI就有望回到2时代，当然，这极大地取决于我们反内卷行动的成效。如果未来CPI由0时代步入2%-3%，PPI由负转正，名义GDP增长速度也会再次步入6%-8%的区间。如果名义GDP增长速度能够达到8%以上，全民的“体感”一定更加美好。当然，这需要我们勇于驾驭短期和周期性问题，使我国增长的潜能、大好的历史战略机遇，持续转化为民族复兴的驱动力。这考验我们的政策智慧，也要求进一步明确中长期战略定位。
概而言之，中国经济长期向好的基本趋势将在“十五五”时期加速显现，核心原因是内生性创新驱动增长模式使我们拥有了穿越周期的密码。其中，产业高端化、技术前沿化以及创新体系化共同支撑了中国创新驱动模式的形成，依然需要加速结构发展改革；房地产市场的平衡运行、反内卷行动的成效以及不平衡问题的破解，依然是“十五五”时期的核心议题，均衡的新发展格局将决定发展的质量与可持续性。多重周期叠加决定了本轮宏观经济形势的艰巨和复杂，也考验着我们的智慧、勇气和改革的力度。但可以明确的是，“十五五”时期将是中国宏观经济周期再平衡的关键阶段，多重周期性力量的反转以及逆周期政策的持续加力，将带领中国经济走出周期底部，实现新的供需平衡并迈向新的繁荣。
责编｜林洁
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