申银策略创历史新高！印度股市重获华尔街青睐，哪些因素在助推？

印度两大基准指数于11月27日双双创下历史新高，为14个月来首次。

时隔一年，在多重因素推动下，华尔街大行也再度重新看好印度股市前景。

来源：新华社

历史新高背后

27日，印度Nifty 50指数与Sensex指数‌分别上涨0.4%至26310.45点和0.5%至86055.86点，双双突破2024年9月创下的此前历史高位。

此次印度股市反弹的推动因素包括‌企业盈利复苏预期‌、估值回调、有利的财政和货币政策支持以及印度经济前景等。市场预计印度经济在今年第三季度将录得近7%的增幅，并预计在截至2026年3月的本财政年度，将整体增长6.8%。此外，美联储12月降息预期升温以及印度央行下周可能降息的乐观情绪也共同推动了新一波涨势。

UTI共同基金的基金经理帕拉查达尼（Amit Premchandani）表示：“印度季度盈利复苏的早期迹象以及2026财年下半年进一步改善的预期，在基本面上创造了一个具有建设性的市场前景。”

此外，印度企业在最近一个季度公布了一年多来最强劲的盈利复苏，在良性通货膨胀、减税和借贷成本降低的推动下，消费反弹，券商对利润增长持乐观态度。资管机构InCred Asset Management的基金经理索德（Aditya Sood）表示，过去14~15个月印度股指的回调弥合了企业收益和股票估值之间的差距，创造了有吸引力的切入点。印度股票估值现在已比2024年9月的水平有所回落，且印度国内投资者的稳定资金流入和参与，有助于缓解股市波动。

Nifty指数的12个月远期市盈率为22.7倍，低于约14个月前的23倍~25倍。索德认为，随着企业盈利和股票估值差距的缩小，印度股市还有进一步上涨的空间。

高盛更是在11月的一份报告中给出了印度股市即将且将持续反转的四大理由，即政策、盈利、仓位与估值。高盛在报告中写道，第一，印度央行今年已采取一系列宽松措施，包括降息、改善银行系统流动性和放松监管。同时，政府放缓了财政紧缩的步伐，并实施了个人所得税和商品及服务税（GST）的削减，这些举措应有助于在未来两年内推动经济增长和大众消费的复苏。

第二，持续一年的盈利下调周期已经企稳，部分领域甚至出现上调。2025年第三季度的业绩整体好于市场偏低的预期，这为盈利触底反弹提供了证据。高盛预计，MSCI印度指数成分公司的利润增长将从今年的10%回升至2026年和2027年的14%。

第三，外资持仓处低位。此前印度的经济增长放缓和企业盈利下调导致外国机构投资者在过去一年大量抛售印度股票，净卖出额达到历史第二高。共同基金对印度的配置和外国投资者的总体持仓比例均降至近二十年来的低点。随着盈利复苏，外国投资者的风险偏好和资金流向有望改善。

第四，估值具备防御性。相对于亚洲其他市场，印度股市的估值溢价已从85%~90%的峰值降至目前的45%，接近历史平均水平。历史数据显示，在当前的估值溢价水平下，印度股市在未来的6~12个月内通常会温和跑赢亚洲其他市场。

还有这些风险

受上述理由驱动，高盛近期上调了印度股市评级至“增持”，预测印度股市将继续维持估值和业绩双重修复。该行在去年10月因估值过高和预期利润增长放缓而下调了对印度股票的评级。情况也确实如此。MSCI印度指数以美元计价今年至今仅上涨3%，同期新兴市场股市整体涨幅高达30%。高盛称，这是印度股市在过去二十年中相对于新兴市场股市最大幅度的年度跑输。

眼下，高盛分析师团队称，在更有利的宏观环境下，“我们有理由相信印度股市在未来一年将表现更佳。”该行预计Nifty 50指数2026年底将上涨14%，至29000点。在具体板块上，高盛看好与印度本土主题相关的板块，包括金融、消费（必需消费品、耐用消费品、汽车）和国防板块。高盛认为，印度金融业将受益于信贷增长。大众的消费复苏将使消费股受益。印度政府对本土化和自给自足的重视则为国防板块提供了高能见度的订单支持。

不过，高盛也在报告中提示了几个主要风险。其一，如果印度国内增长和企业盈利的复苏不及预期，将影响对印度股市的乐观预期。其二，持续的外部逆风，如美国关税问题，可能继续抑制企业投资。其三，全球股市因高估值和“AI泡沫”担忧而出现回调，也可能通过情绪和估值渠道，波及印度股市。最后，投资者对印度市场缺乏纯粹的AI受益者感到担忧，可能继续抑制全球投资者对印度股市的偏好。

摩根大通与高盛不谋而合。摩根大通分析师巴塔（Rajiv Batra）表示，印度央行预计将在12月再度降息25个基点，加上近期减税措施已开始提振消费、企业债增长和汽车销售，将共同推动国内需求增长。该行预测印度基准Nifty 50指数有望在2026年底攀升至30000点，较当前水平上涨约15%。

此外，该行认为，美印贸易协议的达成概率很高，也可能引发印度股市的短期重估。随着印度加大从美国进口石油并减少从俄罗斯采购原油，"美国对印度征收惩罚性关税的可能性解除"概率很高。一旦额外25%关税被取消，将吸引外资流入，为印度股市带来新的上涨动力，助力印度IT和制药板块反弹。

不过，整体上，与高盛类似，摩根大通也更看好内需驱动，而非依赖出口的板块。该行维持对印度的材料、金融、消费、医院、房地产、国防和电力板块"超配"评级，对IT和制药板块仍维持"低配"评级。法国兴业银行、汇丰控股等机构也均预测印度股市将继续反弹。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者